トランプ氏のホワイトハウス復帰：ユーロ圏金利にとっての意味

この大統領の２期目は、貿易関税、減税、ドル高がインフレと金利に影響を与えるなど、世界経済政策を再構築することになる。 FRBは金利を据え置くか利上げする可能性があるが、ユーロ圏の成長が依然として低迷しているため、ECBは追加利下げに踏み切ると予想されている。

ドナルド・トランプ氏は今日遅くに第47代米国大統領に就任し、国内外の経済政策の再構築が期待される2期目の始まりとなる。

同氏の政策は、広範な貿易関税、法人税減税、移民制限、NATO同盟国に対する圧力の強化を中心としており、米国だけでなく世界の成長、インフレ、金利に広範囲に影響を与える可能性がある。

ユーロ圏ではトランプ大統領の政策が今後数カ月の欧州中央銀行の金融決定に影響を与える可能性があり、利下げが加速し為替レートに影響を与える可能性がある。

ECBは利下げを続けるのか？

エコノミストらは米国とユーロ圏の金融政策の差が拡大すると予想している。 FRBは金利を据え置くか、インフレ圧力に対抗するために政策を引き締める可能性が高い一方、ECBは利下げを継続すると予想されている。

BNPパリバのシニアエコノミスト、エレーヌ・ボードション氏によれば、米国は「トランポノミクス」によるインフレ効果に直面するだろう。これは保護貿易主義と拡張的財政政策を組み合わせたもので、物価圧力を高め続け、FRBに金利の現状維持を強いる可能性がある。。

同氏はユーロ圏については異なる軌道を予想しており、「予想される成長の強化は引き続き限定的かつ抑制されるだろうが、インフレ率の２％目標への復帰は確保され、ＥＣＢは利下げを継続できるだろう」としている。

バンク・オブ・アメリカのエコノミスト、ルーベン・セグラ＝カユエラ氏は、欧州連合（EU）からの輸入品に10％の関税を課せば経済活動が重荷となり、「ユーロ圏のGDPが0.4～0.5％ポイント」減少する可能性があると警告している。

同氏は、不確実性と関税ショックが現実化した場合、ECBは「25ベーシスポイントを超える」利下げと、最終金利を1.5％未満に引き下げることを余儀なくされる可能性があると付け加えた。

関税はインフレとユーロにどのような影響を与えるでしょうか?

ECBの金利経路は、トランプ大統領の政策がどのように展開するか、またその政策が欧州経済に波及するかによって決まる。

カイシャバンクは、ECBが「データに依存した」戦略に従っていると指摘するが、ECBの決定は米国の経済政策を巡る期待によって形作られる可能性が高いと示唆している。

トランプ大統領が提案した関税は、全輸入品に10～20％、中国製品には最大60％の範囲であり、インフレを招くものと広く見られている。

ABNアムロのエコノミスト、ロジャー・クエードブリーグ氏は「広範な関税の実施は米国にインフレ圧力をかけることになる」と述べ、これはインフレを抑制するというトランプ大統領の選挙公約に矛盾すると指摘した。

ゴールドマン・サックスのエコノミスト、ドミニク・ウィルソン氏は、ユーロ圏は新たな貿易制限を巡る不確実性に対して「特に脆弱」だと述べ、ユーロ圏にはさらなるリスクがあると見ている。

同氏は「ドイツとフランスの政治的不確実性を考慮すると、すでに弱い景気循環の状況に対して協調的な財政対応を想定するのは難しい」と述べた。その結果、ECBの追加緩和が依然として最も可能性の高い政策対応である。

ドル高もトランプ大統領の政策の結果として考えられ、ユーロの重しとなる可能性がある。ゴールドマン・サックスの外国為替アナリスト、カマクシャ・トリベディ氏は、「新たな関税の実現と米国のアウトパフォーマンスの継続により、ドルは今後1年間で約5％上昇すると予想している。現在、ユーロ/米ドルは平価を下回ると予想している」と述べた。

ユーロ圏にとって、関税の影響の範囲はECBがどのように対応するかによって決まる。

ブリュッセルに本拠を置くシンクタンク、ブリューゲルは、関税はEU経済にとって「マイナスの供給ショック」として作用すると警告している。

しかし、米国の財政刺激策、インフレ高進、ドル高が欧州の輸出需要を押し上げ、ダメージを部分的に相殺する可能性がある。ブリューゲルのアナリストらは、「EUに対する純マクロ経済的影響は、欧州中央銀行の反応に大きく左右される」と述べている。