によるピエロ・シンガリ
公開日
この記事をシェアする 
欧州中央銀行は、低迷するユーロ圏経済を支援することを目的として、12月の会合で金利を25ベーシスポイント引き下げ3％とした。しかし、会議の議事録からは、中銀がどの程度積極的にアプローチすべきかについて政策当局者の間で大きな意見の隔たりが明らかになった。
欧州中央銀行（ECB）は12月の会合で金利を25ベーシスポイント引き下げ3％としたが、これは苦戦が続くユーロ圏経済を支援することを目的とした決定だった。
しかし、1月16日木曜日に公表された会合の報告書によると、中央銀行がどの程度積極的にアプローチすべきかについて政策当局者の間で意見が大きく分かれていた。
一部の委員は、増大するリスクに対して経済を和らげるために、より大幅な削減を主張したが、他の委員は、あまりに急ぎすぎると市場に誤ったシグナルを送る可能性があると懸念した。
成長の鈍化とインフレの緩和がＥＣＢの利下げ決定の主な要因となった。 12月に理事会に提出された新たな見通しは、ユーロ圏経済の回復がこれまで考えられていたよりも遅いと予想され、暗い状況を描いた。政策当局者らは、インフレ率が中銀の目標である２％で安定する軌道を確実に維持するためには「政策金利の引き下げと融資条件のさらなる緩和」が必要であるとの認識でおおむね一致した。
しかし、削減の規模については合意が得られなかった。全メンバーが２５ベーシスポイントの引き下げを支持したが、一部のメンバーは５０ベーシスポイントというより大きな引き下げのほうが成長を押し上げる効果があったと考えていた。一部の委員は、度重なる経済見通しの下方修正を指摘し、「大幅な利下げは成長の下振れリスクに対する保険となる」と述べた。
しかし、そのような積極的な行動は予期せぬ結果を招く可能性があると主張して反発する人もいた。
議事要旨は「５０ベーシスポイントの利下げは、ＥＣＢが経済の現状に対して実際よりも否定的な見方をしていると受け取られる可能性がある」と指摘した。懸念されていたのは、市場が大幅な利下げを計算された調整ではなくパニックの兆候と解釈する可能性があるという点だった。
政治的および世界的なリスクが不確実性を増大させる
ECBが注目していた問題は景気減速だけではなかった。政策当局者らはまた、ユーロ圏内の政治的不確実性の高まりや世界的な貿易摩擦の高まりを、今後数カ月で同行の業務を複雑にする可能性がある主要リスクとして指摘した。
大きな懸念の1つは、米国による中国製品に対する新たな追加関税の影響で、世界貿易の流れを混乱させる可能性がある。 ECBメンバーらは、中国が輸出を欧州に振り向けることで対応すれば、インフレや経済成長に予期せぬ形で影響を与える可能性があると指摘した。
議事要旨には「事前に発表された米国の政策によるインフレへの影響は、世界の他の地域よりも米国で大きくなる可能性が高い」と記されているが、より広範な影響は依然として不透明だ。
身近なところでは、フランスが安定した政権樹立に苦戦しており、ドイツは２月に解散総選挙を控えており、欧州の政治情勢もまた懸念材料となった。
議事要旨には「米国の政策に対する不確実性は、欧州における政策の不確実性の増大によってさらに悪化した」と記され、政策当局者らは欧州の機関が混乱期に安定をもたらす必要があると強調した。
次に何が起こるでしょうか?
利下げにもかかわらず、ECBは今後の動きに向けた明確な道筋を示すには至らなかった。政策当局者らは「データに依存し、会合ごとのアプローチ」を維持した。これは、さらなる調整を行う前に、今後の経済指標を評価することを意味する。
重要な課題は、ユーロ圏の経済的困難の一部が景気循環的なものではなく構造的なものであり、金融政策だけでは解決できない問題であることだ。議事要旨には「金融政策は長期的な成長に責任を負うことはできない」と記されており、当局者らは構造的弱点への対処で政府がより積極的な役割を果たす必要があると主張した。
今後に向けて、市場は2024年に追加利下げが行われると予想しているが、そのペースとタイミングは依然として不透明だ。インフレは鈍化しているものの、世界的なリスクは高まっているため、ECBは経済支援の必要性と急ぎすぎるリスクとのバランスを考慮しながら慎重に対応する必要があるだろう。
