スペインは2025年のユーロ圏経済に明るい見通しを設定

Ｓ＆Ｐグローバル・レーティングによると、ユーロ圏経済は来年は１．２％と、今年の０．８％から上昇する見通しで、主にスペインの好業績が後押しとなっている。しかし、ドイツのパフォーマンス不振により上昇幅は抑えられる可能性が高い。

Ｓ＆Ｐグローバル・レーティングはこのほど、来年第１・四半期のユーロ圏経済見通しを発表し、今年のユーロ圏国内総生産（ＧＤＰ）成長率は０．８％、来年は１．２％に上昇すると予想した。

スペインの経済パフォーマンスは回復力があると予想されますが、ドイツは経済成長が鈍化する可能性があります。

来年のインフレ率は、主にエネルギー価格のより顕著な下落により、これまで予想されていた2.5％から若干低下し、2.4％となる可能性が高い。

しかし、特にEU、米国、ドイツの新政府指導者が2025年に防衛支出と関税に大幅な変更を加える可能性があるため、経済的および地政学的なリスクは来年もまだ残っている。

Ｓ＆Ｐグローバルは、来年第１・四半期のドイツのＧＤＰ成長率が前年同期比約０．４％となり、ユーロ圏の予想ＧＤＰ成長率１．２％を大幅に下回ると予想している。同様にイタリアも0.7％と遅れると予想されている。

Ｓ＆Ｐグローバル・レーティングスの欧州・中東・アフリカ・チーフエコノミスト、シルヴァン・ブロイヤー氏は、来年初めに予想されるドイツのパフォーマンス不振の理由について、電子メールで次のように述べた。「これは、ドイツの経済モデルはもはや実行可能ではないとの認識が遅れたことによる信頼の危機を反映している。

「安価なエネルギーと労働力を原動力として、中程度のイノベーション製品を米国や中国に輸出するというモデルは、今や過去のものとなった。この転換は、労働力の急速な高齢化と政治的停滞の中で起こっている。」

堅調な鉱工業生産と堅調な雇用がスペインの成長を促進

スペイン経済回復の原動力となっているものについてブロイヤー氏は、「スペインの好成績は多面的である。パンデミック後の観光正常化だけがその理由ではない。スペインでは鉱工業生産が継続的に拡大している。昨年の主な原動力は個人消費だった」と述べた。これにより、スペインの GDP の 2.5 パーセントポイントの増加に 1 パーセントポイントが加わります。

「スペインでは、コアインフレへの第二次影響も他の多くの国に比べて抑制されている。有期雇用契約を無期雇用契約に置き換えることを目的とした労働市場改革によって刺激された雇用の堅調な伸びも、もう一つの説明である」

「ユーロ圏の他の3大経済国であるドイツ、フランス、イタリアとは対照的に、雇用のダイナミズムは生産性の向上を妨げるものではない。さらに、スペインの家計はレバレッジを解消しており、現在ではドイツの家計ほどの負債を抱えていない。負債対収入の比率は、2012 年の 128% に対して 85% でした。」

ブロイヤー氏はさらに、スペインの家計もすでに住宅ローン融資に大幅な変更を加えており、現在は以前は好まれていた変動金利ではなく固定金利に傾いていることを強調した。

これはまた、金融政策の変更に対して以前よりも脆弱でなくなったことも意味しています。スペインの家計の貯蓄率も2019年の水準に戻った。

しかし、ブロイエ氏によると、イタリアのような他の南欧諸国がスペインほどうまくいく可能性は低く、その主な理由は政府の「スーパーボーナス」が打ち切られ、イタリアがユーロ圏の他の国々の後塵を拝していることだという。

ECBが予想よりも早い利下げを行った場合、どのような影響が考えられるでしょうか?

S&Pグローバル・レーティングは、主に継続的な信頼感の低下と、ディスインフレの進行を裏付けるデータの増加により、欧州中央銀行（ECB）が予想よりも早く利下げすると予想している。

主要政策金利は来夏までに２．５％に達すると予想されており、Ｓ＆Ｐの前回予想（２０２５年９月）を大幅に上回っている。

ECBによるより迅速な利下げがこの見通しにどのような影響を与えるかについてブロイヤー総裁は、「より迅速な利下げは、成長、ディスインフレ、完全雇用の回復にもかかわらず、依然として驚くほど低迷している信頼感の向上に役立つ可能性がある。結果として、より迅速な利下げは下支えとなるだろう」と述べた。個人消費と投資の回復は依然として欧州景気回復の柱である」と述べた。

EUと米国による関税、支出、防衛に関する決定はどのような影響を与えるでしょうか?

ブロイヤー氏はまた、「EUとNATO加盟国が年間GDP比軍事支出2％というNATO目標を達成できれば、成長率は最大0.4％改善する可能性がある。問題はそれがいつなのかだ」と述べた。

「貿易関税の引き上げは、誰にとってもプラスになることは何もない。とはいえ、中国、カナダ、メキシコに比べて関税引き上げの影響が少なく、持続的なドル高で相殺されれば、欧州はより大きな悪に見舞われる可能性がある」。

「欧州にとっての真の問題は、新政権が導入した措置が米国と中国のGDPにいつどのような影響を与えるかということだ。米国と中国は主要な貿易相手国であり、EUの輸出の27％を吸収している。」

ムーディーズ・レーティングスのグローバル・ソブリン・リスク担当マネジング・ディレクター、マリー・ディロン氏も、関税引き上げが先進国と新興国に及ぼす影響について、「米国の関税引き上げは新たなインフレ圧力と金融政策の引き締めを引き起こす可能性があり、損害を与えるだろう」と述べた。米国の成長と財政の軌道。

「ドイツや韓国など、輸出が主要な成長原動力となっている先進国や新興国は、貿易摩擦の激化によって最も多くの損失を被ることになるだろう。

「その結果、ドイツのサプライチェーンに深く組み込まれている欧州経済も打撃を受けるだろう。一部の新興国市場は今後もサプライチェーンの世界的な再構成の恩恵を受け続けるだろうが、これにより商品の効率的な配分がより困難になり、コストが増加するだろう。」

西ヨーロッパの成長率は2025年にほぼパンデミック前の水準にまで上昇する可能性がある

ムーディーズ・レーティングスは最近、「グローバル・ソブリン・アウトルック2025年」も発表し、来年のソブリン信用ファンダメンタルズは安定すると予想されるものの、予期せぬショックに対応し適応する余地は狭まっていると概説した。

債務削減と経済目標達成に向けた政府の取り組みも、厳しい予算、継続する地政学的緊張、増大する社会リスクによって妨げられる可能性が高い。

しかし、成長は依然として回復力があると予想されており、政府がいくつかの長期目標にさらに集中するのに役立ちます。

ディロン氏は来年の欧州先進経済の見通しについて、「欧州先進国の信用見通しは対照的だ。

「世界的な需要の堅調さと緩和政策に支えられた製造業の緩やかな回復のおかげで、オーストリア、オランダ、スイスを含む西ヨーロッパの多くの地域で、成長率はパンデミック前の水準である約1.5％近くまで上昇するだろう。」

「スペインのような国では、堅調な労働市場のおかげで近年同国を上回る成長を見せており、成長はある程度緩やかになると予想している。ただし、ドイツではGDP成長が回復する一方、構造的な課題によって依然として成長が妨げられるだろう。一方、英国では、財政余地が限られているため、10年以上続く生産性の低下に対処しようとする新政府の試みは抑制されるだろう。」