エコノミストはECBの利下げに反応：金融政策の次は何？

ECBは金利を25ベーシスポイント引き下げ3％とし、政策を「十分に制限的」に維持するという約束を解除し、2％のインフレ目標達成に自信を示した。エコノミストらは、貿易摩擦や地政学的な不確実性によるリスクが迫り、段階的な削減が続くと予想している。

欧州中央銀行（ECB）は、木曜日には今年4回目の利下げが行われる、預金ファシリティー金利を25ベーシスポイント引き下げ3％とし、2％のインフレ目標を達成するために政策金利を「十分に制限的」に維持するという約束を撤回した。

この決定は、成長の下振れリスクを認識しながらも、インフレがＥＣＢの目標達成に向けた軌道に乗っているという自信を示している。

クリスティーヌ・ラガルド大統領は、理事会ではさらに大きな50ベーシスポイントの引き下げについて議論したが、最終的には適切な措置として25ベーシスポイントで合意したことを明らかにした。

ECB理事会メンバーでもあるポルトガル銀行総裁のマリオ・センテノ氏は金曜日、インフレ統計に大きな変化がない限り、金利は今後数四半期で2％に近づく可能性があると示唆した。

しかし同氏は、地政学リスクや米国の通商政策、欧州連合内での不均一な財政計画に起因する不確実性についても警告した。

エコノミストの間では現在、フランクフルトによる追加緩和が広く期待されているが、現在のサイクルのペースや終点については見解が異なる。

ABNアムロのマクロ調査責任者、ビル・ディヴィニー氏は、ECBの今回の発言は、現在のインフレ見通しが維持されると仮定すれば、政策当局者が金利を中立水準に戻すことに抵抗がないことを示すシグナルだと解釈した。

同氏は２０２４年まで段階的に２５ベーシスポイントの利下げが行われ、最終的に金利は１％に達すると予想している。

ディヴィニー氏は、ユーロ圏の中立金利はECBの内部推計よりもさらに低いと考えており、「人口動態と生産性の低下が経済成長傾向の重しとなっている」としている。

同氏は、米国とEUの貿易摩擦がディスインフレ要因として作用する可能性があると予想している。「米国の関税に対するEUの報復は標的となり、インフレへの直接的な影響は限定されると考えている。インフレは国内の成長への悪影響だけでなく、世界貿易と製造業の低迷によっても圧迫されるだろう。」

バンク・オブ・アメリカのエコノミスト、ルーベン・セグラ・カユエラ氏は、ＥＣＢの決定はこれまでのタカ派姿勢からの転換を示すものとみなした。

同氏は「ギリギリのところでは、ECBはタカ派的なコミュニケーションバイアスをよりしっかりと撤廃したと我々は主張するだろう」と述べた。

制限的な文言の削除はハト派的な見通しを示唆しており、カユエラ総裁は預金金利が2024年9月までに1.5％に低下すると予想している。エコノミストは、特に関税や通商政策を巡る不確実性が新たに高まり、利下げが加速する可能性があるが、データは必要になると指摘した。これが起こるために大幅に悪化します。

インテーサ・サンパオロの為替アナリスト、ルカ・チゴニーニ氏は、ＥＣＢと連邦準備理事会の政策間の乖離が拡大しており、それがユーロの重しになっていると強調した。同氏は「昨日の理事会後、ＥＣＢは２０２５年の成長率とインフレ率を下方修正し、利下げ路線を継続するつもりのようだ」と述べた。同氏はまた、ユーロ／米ドルのテクニカル動向を指摘し、主要水準のブレイクが広範なユーロ安への扉を開いたと指摘した。

ゴールドマン・サックスのエコノミスト、スヴェン・ヤリ・ステーン氏は、ＥＣＢが成長とインフレの両方について柔らかい表現をしていることを強調し、政策に対する慎重なアプローチとみている。同氏は「成長に関する公式の表現は和らげられ、インフレに関する表現は弱まった」と述べた。ステーン氏は、ECBが1月にさらに25ベーシスポイントの利下げを実施し、金利は2025年半ばまでに1.75％に達すると予想している。

ＢＢＶＡの首席ストラテジスト、ロベルト・コボ氏はＥＣＢの利下げは予想通りだったと述べ、２０２５年のインフレと成長見通しの若干の下方修正に伴うものだと指摘した。

同氏は「全体としてＥＣＢはシナリオを堅持し、２５ｂｐ利下げした」と述べた。

コボ氏は、特に現在の予測では景気後退が起こらないことを考慮すると、ECBは2025年に利下げに向けて段階的なアプローチを取ると予想している。

同氏はまた、ラガルド氏が中立金利について明確さを欠いていることから憶測の余地が残されており、今後数カ月間も市場の主要な焦点となる可能性があるとの見方を示した。