によるピエロ・シンガリ
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歴史的に、欧州株はFRBの利下げに対して、特に景気後退に関連していない場合には前向きに反応してきた。ただし、不況時には市場のパフォーマンスは不安定になります。前例のない世界的な景気刺激策により株価が急騰したため、2020年のパンデミックによる削減は異常値となった。
2024年9月は、米国中央銀行が最後に借入コストを引き下げてから4年以上が経過し、連邦準備制度による新たな利下げサイクルの始まりとなる。
歴史的に、FRBによる利下げは世界市場に大きな影響を与え、米国株だけでなく欧州株にも影響を与えてきました。
借入コストの低下は企業の投資と拡大を促す可能性があるため、投資家は通常、利下げが株式などの資産にとってプラスの触媒になると見ている。これらは伝統的に債券や不動産にとっても有益であり、後者は住宅ローン需要の増加によって潜在的に利益を得る可能性があります。
以下の分析に示されているように、FRBの利下げに対する欧州株式市場の歴史的な反応は概してポジティブなものでした。しかし、重要な要素は、これらの削減が米国の不況によって引き起こされたかどうかである。
FRBの利下げ開始後のユーロStoxx 50の過去のパフォーマンス
FRBの最初の利下げ後のユーロStoxx 50（ユーロ圏の優良企業50社を追跡する指数）の歴史的なパフォーマンスは、当時米国が景気後退に陥っていたかどうかに大きく影響され、複雑な状況を示している。
景気後退期と非景気後退期の両方を含む平均すると、ユーロStoxx 50指数は短期的には小幅な上昇を記録し、利下げから1カ月後は0.4％、3カ月後は3.8％、6カ月後には5％上昇した。
FRBが景気後退以外で利下げした場合、欧州株はより堅調に推移する傾向があった。ユーロStoxx 50指数は引き下げから1カ月後には1.0％下落したが、その後は大幅な堅調さを示し、3カ月後には8.3％、6カ月後には12.2％上昇した。これは、安定した経済環境における利下げはしばしば肯定的に解釈され、借入コストの低下と景気拡大の可能性を示唆していることを示唆している。
対照的に、差し迫った景気後退中またはその前に利下げが行われた場合、ユーロStoxx 50の反応はより不安定で抑制されました。
平均すると、同指数は利下げ後１カ月で２．３％上昇したが、３カ月後には２．９％、６カ月後には５．９％下落した。
しかし、新型コロナウイルス感染症パンデミックの異常な景気後退エピソードを除くと、市場への影響はさらに顕著となり、指数は1か月後に1.2%、3か月後に11.0%、6か月後には17.5%下落した。
FRBの最初の利下げとユーロStoxx 50のパフォーマンスに関する重要なエピソード
いくつかの歴史的なエピソードは、欧州株式がFRBの金融政策の変更にどのように反応したかについての洞察を提供します。
1990 年景気後退 (1990 年 7 月 13 日): 景気後退のさなか FRB が利下げした後、ユーロ Stoxx 50 は大幅な損失を被り、1 か月後には 7.4%、3 か月後には 20.5%、6 か月後には 27.0% 下落しました。この時期は世界経済の減速と湾岸戦争によって特徴づけられ、市場の不確実性と株価の深刻な下落の一因となった。
2007 年景気後退 (2007 年 9 月 18 日): 世界的な金融危機の展開に伴い、FRB は景気低迷を軽減するために利下げを開始しました。ユーロStoxx 50指数は当初、引き下げ後1カ月で3.7％上昇したが、その後6カ月で16.6％下落した。深刻化する金融危機と銀行セクターの混乱は、広範な市場パニックと株式市場の大幅な下落をもたらしました。
2019年の非景気後退利下げ（2019年7月30日）：2019年、FRBは景気後退ではなかったものの、世界成長の鈍化、貿易摩擦、インフレの抑制に対する懸念の中で利下げを実施した。ユーロStoxx 50指数は比較的安定して反応し、1カ月後には1.0％の小幅な下落を記録したが、その後3カ月時点では4.6％、6カ月時点では6.6％上昇した。この安定は、利下げが事後的ではなく先制的であると認識されていた、より好ましい経済環境を反映しています。
2020年のパンデミック不況（2020年3月15日）：最も異常な出来事は2020年3月に起こり、FRBが新型コロナウイルス感染症のパンデミックに対応して緊急利下げを制定し、世界的な経済閉鎖を引き起こした。景気後退にもかかわらず、ユーロStoxx 50指数は急騰し、1カ月後には12.8％、3カ月後には21.3％、6カ月後には28.9％上昇した。
この驚くべき急増は、世界中の中央銀行や政府による前例のない金融・財政刺激策の波によってもたらされました。これらの介入は市場の安定化に役立ち、リスク資産の急速な回復を促進し、その結果、2020年2月から4月にかけて短期間の景気後退が発生しました。
2024 年 9 月の利下げ後はどうなるでしょうか?
歴史的背景を考慮すると、今後のFRB利下げに対するユーロStoxx 50の反応は、基礎的な経済状況、投資家心理、政策対応などのさまざまな要因に左右される可能性が高い。
景気後退ではない環境で利下げが行われた場合、歴史は欧州株が中期的に緩やかに上昇する可能性を示唆している。
しかし、今回の利下げが経済問題の深刻化への対応として受け止められれば、市場はボラティリティと不確実性に直面する可能性がある。
2020年の例外的なケースは、中央銀行の行動、特に危機時の行動が市場の行動に多大な影響を与える可能性があることを思い出させるものとなる。
パンデミック中に実施された前例のない規模の刺激策は、2020年3月のロックダウン後の数か月間で世界中の株式市場の並外れた成長を促進しました。しかし、そのエピソードは標準ではなく例外のままです。
