ECB、インフレ不確実性の中利下げに慎重を求める

欧州中央銀行は９月１２日の会合に向けて柔軟性を強調し、利下げの可能性に慎重だ。政策立案者らは経済見通しの不確実性とデータに基づいた政策決定の必要性を強調している。

欧州中央銀行（ECB）は利下げの可能性について慎重に検討しており、今後の経済指標を幅広く評価し、偏見を持たずに9月会合に臨むことを選択している。

基本的に、来月の利下げを大方予想している市場予想とは全く対照的に、9月12日にフランクフルトで開催される金融政策会合で利下げが決定されることは当然のことと考えるべきではない。

この慎重な姿勢は、最近公表された2024年7月17～18日に開催されたECBの金融政策会合の報告書に詳しく記載されている。

この文書は、特定の金利軌道に時期尚早にコミットすることに慎重な理事会メンバーの警戒感を反映している。

同会計報告書は「インフレ率が目標に戻るペースを巡る不確実性を考慮すると、特定の金利経路について事前に約束すべきではない」と指摘している。

これは、インフレの道筋が依然不透明であることから、現在の経済環境においては柔軟性が極めて重要であるという理事会のコンセンサスを反映している。

段階的な政策調整が好ましい

ECBの報告書はまた、インフレが現在の予想よりも持続することが判明した場合、慎重なアプローチによりフランクフルトはより緩やかに対応できる可能性があることも明らかにしている。

「理事会は、インフレ率が実際に軌道に乗っていることを確認するためのさらなるデータを辛抱強く待つ余裕があった」と文書は付け加えている。

委員らは、9月会合は金融政策制限のレベルを再評価する好機とみなされるが、データへの依存性が引き続き重要であるものの、個別のデータポイントの過度の強調に転嫁されるべきではないとの考えを示した。

サービスインフレとスタグフレーション懸念の回復力

最新のデータは、経済活動指標が下振れしているにもかかわらず、インフレが予想よりも回復力があることを浮き彫りにした。

委員らは、成長リスクが下方に偏り、「短期的な見通しはいくぶん『スタグフレーション』的になってしまった」と指摘した。

委員は、弱い製造業PMI指標を含むソフトデータとハードデータの両方から明らかなように、成長の短期見通しが悪化していると指摘した。経済は依然不均衡を保っており、回復は主にサービス部門によって牽引されている。

こうした課題にもかかわらず、労働市場は引き続き回復力を示しています。５月の失業率はユーロ創設以来最低の６．４％で横ばいとなっており、経済が軟着陸する可能性があるとの期待が強まった。

政治的不確実性が引き続き意思決定の重しとなる

財政政策も懸念点として浮上しており、政策当局者らは政治的不確実性やユーロ圏全体の政権交代により、財政健全化が従来の予想よりも進まない可能性があると警戒している。

インフレ率は、エネルギー価格に関連する基礎効果もあり、今年の残り期間は現在の水準付近で推移すると予想されているが、その後、来年後半には目標に向けて徐々に低下し、2026年までに2％前後で安定すると予想されている。

理事会は、サービスインフレの持続が全体的なインフレ見通しを形成する中心要因であると強調した。

サービスインフレは頑固に高止まりしており、2023年後半以降4％前後で推移しており、コアインフレも回復力を示している。特に賃金や利益が予想以上に上昇した場合、または地政学的緊張によりエネルギー価格が上昇した場合には、インフレの上振れリスクが依然として残ります。

これらの要因を踏まえ、委員らは、インフレは徐々に後退するに過ぎないため、慎重な政策対応が正当化されると結論づけた。サービス需要と利益が引き続き堅調であることは、最もインフレが進んでいる経済セクターへの金融政策の波及が依然として限られていることを示唆しており、ECBによる慎重なアプローチが必要である。