恒大デフォルト：不動産大手の2,500億ユーロの負債は世界的な金融危機を引き起こす可能性があるか？

中国最大手の不動産開発業者が数百億ユーロ相当の巨額債務不履行を回避しようと奮闘する中、世界の金融システムにさらに広範な衝撃が及ぶ可能性への懸念が高まっており、世界の投資家は神経質な様子で見守っている。

中国恒大集団は2500億ユーロ以上の負債を抱えている。今月だけで１億１０００万ユーロ以上の利払いが予定されており、同社は大きな試練に直面している。

エコノミストらは、恒大と金融業者が債務の処理方法で合意できない場合、中国政府が介入すると予想している。しかし、いかなる正式な決議も銀行と社債保有者に損失をもたらすことが予想される。

2008年の米国銀行リーマン・ブラザーズの破綻と同じように、恒大は世界的な金融危機を引き起こす可能性があるだろうか？ここに至るまでの経緯を説明します。

エバーグランデとは何ですか？

基本から始めましょう。 Evergrande Group は 1996 年に設立され、アパート、オフィスタワー、ショッピング センターの中国最大の建設会社の 1 つであり、民間部門最大のコングロマリットの 1 つです。

同社は20万人以上の従業員を抱え、建設業界やその他の業界で380万人の雇用を支えているとしている。恒大は、280の都市で1,300のプロジェクトを抱え、2兆3000億元（3,030億ユーロ）相当の資産があると述べている。

フォーブス誌の長者番付に相当する中国版の胡潤報告書によると、恒大の創設者徐家印氏は、2017年の純資産360億ユーロで中国で最も裕福な起業家となった。

アリババのジャック・マー氏やテンセントの馬化騰氏のようなハイテク億万長者に追い抜かれ、同氏は順位を落としたが、それでも昨年は中国で最も裕福な不動産開発業者にランクされた。彼はまた、胡潤氏の2020年の慈善家リストでもトップとなり、推定28億元（3億2,700万ユーロ）を寄付した。

エバーグランデの不動産帝国は、電気自動車、テーマパーク開発、診療所、ミネラルウォーター、その他の事業にも手を広げています。

エバーグランデの借金

Xu 氏は、おそらく借金に依存している業界のライバルたちよりも、借金をして Evergrande を設立しました。 6月30日の時点で、恒大は社債保有者、銀行、建設請負業者、その他の債権者に対する未払い債務が2兆元（2630億ユーロ）に上ると報告した。

同社の財務報告書によると、この負債のうち2,400億元（316億ユーロ）が1年以内に返済期限を迎えており、2020年末から28.5％減少したが、恒大の現金保有額868億元（114億ユーロ）のほぼ3倍となった。

恒大は2021年初めに年間総取引高が2兆元（3100億ドル）を超えると予想した。同社は上半期利益が14​​億ドルだったと報告しているが、資金難のニュースが買い手希望者を不安にさせているため、売り上げが低迷していると述べている。

同社が巨額の負債を返済できるかどうかに対する懸念が株価に影響を与えている。香港で取引される恒大の株式は、2021年初め以来85％下落した。同社の社債も同様に大幅な割引価格で取引されている。

なぜ今?

エバーグランデは、債務への依存を減らすための共産党のマラソンキャンペーンの一環として、不動産関連の借り入れに課せられた新たな制限規制によって摘発された。

エコノミストらは10年以上にわたり、中国の債務増加が潜在的な脅威であると警告してきた。与党は2018年以降、こうした金融リスクの軽減を優先課題としてきた。

しかし、企業、政府、家計の借入総額は、2018年の270％から昨年は経済生産の300％近くまで増加した。これは中所得国としては異例の高さだ。

ニュース報道によると、恒大は建設請負業者の従業員に債権の買い取りを要求するなど、可能な限りあらゆる手段で借金をしたという。

中国ビジネスニュースによると、2017年、深センの国営中国中信銀行は、幹部らがそれぞれ少なくとも300万元（39万5000ユーロ）を投資することに同意した後でのみ、恒大プロジェクトに400億元（52億ユーロ）を融資することに同意した。雑誌『財新』。

政府の立場は何ですか？

共産党は、貿易や借金に支えられた投資ではなく、国内消費に基づいた自立的な経済成長を促進しようとしているため、借金を厳しく取り締まっている。

借り手と貸し手に規律を強制する取り組みの一環として、2014年には1949年の革命以来初となる中国の企業債務不履行を容認した。それまで政府は金融市場の混乱を避けるため、債務超過の借り手を救済するために介入していた。中国政府は徐々に債務不履行を許してきたが、恒大ほど大きな債務者による債務不履行はなかった。

他の不動産開発業者はどうですか？

万科公司、国営保利集団、万達集団など他の大手開発会社も同様の問題を報告していない。しかし、2017年に規制当局が建設開始前にアパートを販売するなどの資金調達手法に対する規制を強化し始めて以来、数百の小規模開発業者が閉鎖した。

しかし、ほとんどのアパートは住宅ローンではなく現金で支払われるため、中国の住宅不動産は金融システムへのリスクはほとんどないと考えられている。そのため、2008年の金融危機後の米国のようなデフォルトの波が起こる可能性は低くなり、銀行にとっては管理が容易になる。

キャピタル・エコノミクスのサイモン・マクアダム氏は報告書で、「中国の不動産開発業者の肥大化を考慮すると、債務不履行（デフォルト）の波がすぐそこまで来ている可能性がある」が、中国政府には「本格的な中国の信用収縮を防ぐための」リソースがあると述べた。

「あらゆる欠陥はあるものの、これは、より自由な市場システムと比較して、厳しく管理された金融システムを持つことの利点の1つです。」

中国の「リーマン・モーメント」

2008年の金融危機の先駆けとなったウォール街の銀行リーマン・ブラザーズの破綻に言及し、恒大が中国の「リーマン・モーメント」になるかもしれないと示唆する評論家もいる。

しかしエコノミストらは、金融市場が広範に波及するリスクは低いと指摘する。

キャピタル・エコノミクスのマクアダム氏は「エバーグランデが管理されたデフォルトや、さらには混乱に陥った場合でも、市場の混乱を除けば世界的な影響はほとんどないだろう」と述べた。

恒大は180億ドルの外貨建て債券を発行しているが、その多くは中国の銀行やその他の機関が保有している。価格が大きく変動する金融商品を資産としたリーマンとは異なり、恒大は1兆4000億元（1840億ユーロ）の土地を保有し、価格が比較的安定している部分的に完成したプロジェクトを保有している。

マッコーリー・グループのラリー・フー氏とシンユー・ジ氏は、万が一完全な債務不履行が発生したとしても、中国の銀行システムには年間1兆9000億元の利益と不良債権に対する5兆4000億元の準備金があり、「損失は容易に吸収できる」と報告書で述べた。 。

次の動きは？

投資家は中国の規制当局がどのような対応をするかに注目しているが、アナリストらは、当局は支払い済みのアパートの完成を確実にすることで住宅購入者を保護することに重点を置いているようだと指摘する。

政府は他の破綻した中国企業にも資金を注入しているが、エコノミストらは、中国政府は恒大に対してそうしたことを避ける決意をしているようだと指摘する。

8月には、国営銀行の不良債権処理を支援する目的で設立された企業グループの最大手、華融資産管理有限公司が1029億元（134億ユーロ）の損失を出した後、国有企業からの資本注入によって救済された。去年。

徐氏は火曜日に従業員に宛てた書簡の中で、会社が存続できるとの自信を表明した。

徐氏は伝統の中秋節を祝う書簡の中で、「恒大は間違いなく最も早く最も暗い瞬間から抜け出すだろう」と述べた。