ギリシャの財政改革と経済の回復力を反映して、ギリシャ国債はフランスとの利回り差を縮め、歴史的な節目を達成した。一方、フランス国債は政治的不確実性、赤字の増加、構造的な経済的課題による圧力に直面している。
ユーロ圏ソブリン債務危機の最も暗い時期、ギリシャが債務に圧迫されてデフォルトの瀬戸際に陥ったため、ギリシャの10年債の利回りはフランス国債を40％ポイント近く（約4,000ベーシスポイント）上回った。国内総生産の175％を超える負担、厳しい緊縮策、そして「グレグジット」の恐怖。
それから 12 年が経ち、ギリシャは経済の物語を書き換え、国債でフランスとの差を縮め、ユーロ圏債務危機のかつての象徴となったギリシャの驚くべき好転を示した。
11月下旬の時点で、ギリシャの10年国債の利回りは3％を下回り、フランスのOAT債の利回りと並んでいる。事実上、投資家はギリシャへの融資に対して、フランスへの融資と同じ報酬を受け取ることになる。
この変化は、ギリシャの財政再建と相対的な安定と、フランスの財政・政治の軌道に対する懸念の高まりを反映している。
ギリシャ国債：危機から信頼へ
ギリシャの債券市場の目覚ましいパフォーマンスの原動力は、財政規律、経済改革、高金利に対する回復力の組み合わせです。
アナリストらはこの節目は持続的な財政の超過パフォーマンスによるものとみており、今年のギリシャの基礎的財政黒字は対国内総生産（ＧＤＰ）比２．４％に達し、目標の２．１％を上回ると予想されている。
バンク・オブ・アメリカのアナリスト、アタナシオス・ヴァンバキディス氏は最近のメモで「ギリシャ経済は堅調な個人消費と投資が成長を牽引し、引き続きアウトパフォームしている」と述べた。
バンク・オブ・アメリカによると、ギリシャはユーロ圏の同国諸国に比べて依然として金利上昇から隔離されている。
公的債務のほとんどは公式には平均満期20年の固定低金利条件で保有されているが、民間部門の債務は10年にわたる信用収縮を受けて依然として抑制されている。
ギリシャ国債（GGB）の復活は、より広範な金融セクターに広がっている。ヴァンバキディス氏は、ユーロバンク、ピレウス、アルファ銀行などの主要銀行を買いの格付けとし、「ギリシャの銀行セクターについては現在、明るい見通しを持っている」と付け加えた。
GGBのドイツ連邦債に対するスプレッドの縮小（現在約70ベーシスポイント）は、ギリシャ財政の健全性に対する市場の信頼を反映しているが、地政学的リスクや広範な市場リスクがさらなる上昇を抑制する可能性がある。
フランスは財政的および政治的圧力の増大に直面している
一方、フランス国債は逆風にさらされており、10年物OAT利回りは11月下旬にドイツ国債に対する81.7ベーシスポイントのプレミアムを反映して2.945％まで上昇した。売りは財政問題と政治的不確実性の重なりによって引き起こされた。
ミシェル・バルニエ首相の政府は、マリーヌ・ルペン氏の国民集会が反対している600億ユーロの歳出削減案をめぐって国民の反発に直面している。
来年7月に議会選挙が迫る可能性があり、政治的行き詰まりにより財政改革が麻痺するリスクがある。
ゴールドマン・サックスのアナリスト、アレクサンドル・ストット氏は、フランスの財政赤字を国内総生産（ＧＤＰ）比６．１％から政府目標の５％まで削減することは困難だと指摘し、「難しい注文」だと述べた。ストット氏はさらに、「提案されている統合の規模と増税への依存を考慮すると、債務の対GDP比は2027年までに118％に上昇すると予想している」と付け加えた。
政治の脆弱性がフランスの財政再建の取り組みをさらに複雑にしている。ストット氏は「政治資本の不足と財政余力の限界により、フランスが構造改革に取り組む能力は短期的に制約される可能性が高い」と警告した。
ギリシャ対フランス：構造的課題が経済格差を浮き彫りにする
ギリシャとフランスの対照的な軌跡は、より深い構造変化を反映している。
ギリシャは、信用力と財政規律の向上に支えられ、ヨーロッパで最もダイナミックな経済の一つとして浮上しています。
対照的に、フランスは人口高齢化、エネルギーコストの高さ、生産性の停滞などの根強い課題に直面している。
ユーロスタットの最新の秋季経済予測によると、ギリシャ経済は2024年の2.1％から2025年には2.3％成長すると予想されており、ユーロ圏で最も勢いのある国の一つとしての地位が強化される。対照的に、フランスの経済成長率は2024年の1.1％から2025年には0.8％に小幅に減速すると予想されており、欧州第2位の経済大国が直面する課題が浮き彫りになっている。
この乖離は財政の軌道にも及びます。ギリシャの公的債務の対GDP比は、進行中の財政再建を反映して、2024年の153.1%から2025年には146.8%、2026年には142.7%へと大幅に低下すると予想されている。
一方、フランスの公的債務は着実に増加し、2024年の112.7％から2025年には115.3％に増加し、2026年には117.1％に達する見通しだ。
