エコノミストらは、トランプ大統領の就任によりユーロが対ドルで下落する可能性があることに同意している。トランプ大統領の1期目中にユーロは上昇したが、今後は情勢によってユーロ安が進む可能性がある。
トランプ大統領就任が目前に迫っており、ユーロが大幅に下落していることから、米大統領選でトランプ氏が勝利すればユーロは対ドルで下落する可能性が高いとのエコノミストの予想は的中したようだ。
一部のアナリストは、共和党がいわゆる「レッドスイープ」で議会の完全支配を確保した場合、ユーロは対ドルで同等かそれ以下に下落する可能性さえあると示唆している。
しかし、2016年から2020年のトランプ大統領就任の歴史的前例は、少なくとも就任1年目は逆のことが起こったことを示唆している。
今回、投資家が期待するのは次のようなことだ。
なぜトランプ大統領の勝利がユーロに圧力をかける可能性があるのか
ユーロを押し下げる主なメカニズムの1つは、トランプ大統領が提案している外国製品に対する関税だろう。トランプ大統領は、中国からの輸入品に60％、他国からの製品に10％の関税を課す可能性を示唆した。
エコノミストらは、輸入品の価格上昇により多くの企業がその費用を消費者に転嫁することになるため、こうした関税は米国のインフレを高める可能性が高いと警告している。米国の生産者が外国との競争から守られて自社の価格を引き上げれば、その影響はさらに悪化する可能性がある。
米国のインフレ率の上昇は、連邦準備理事会のよりタカ派的な反応を促す可能性がある。インフレ抑制を使命とする中央銀行は、関税による物価圧力に対抗するために金利引き上げを余儀なくされる可能性がある。
一方、米国の保護主義的姿勢により輸出が打撃を受ける欧州は、経済成長の鈍化に見舞われる可能性があり、欧州中央銀行（ECB）が経済支援のため金融緩和政策の検討を促す可能性がある。
ECBが緩和する一方でFRBが利上げすれば、投資家が高利回りの米国資産に集まるため、金利差によりドルが対ユーロで急騰する可能性がある。
この金融政策の相違は為替レートの変動の主な要因となることが多く、このシナリオではユーロがドルと平価に近づく可能性があります。
関税に加えて、トランプ新政権はより厳格な移民政策を追求する可能性がある。移民の減少により米国での労働力の確保が制限される可能性が高く、企業が労働者を獲得するために競争するため賃金上昇圧力が高まる可能性がある。
賃金の上昇はインフレに寄与する可能性があり、連邦準備制度による金融引き締めの必要性が強まる可能性がある。このシナリオはドルにさらなる支持層を加える一方で、ユーロをさらに不利にする可能性がある。
トランプ氏が勝利した場合のユーロドル為替レートのアナリスト予想
ACY証券の外国為替アナリスト、ルカ・サントス氏は、「トランプ大統領の勝利の可能性は、国内支出やより保護主義的な通商姿勢を通じて米国の経済成長を促進することを目的とした政策転換をもたらす可能性がある。そのようなシナリオは、投資家としてドル高につながることが多い」と指摘した。米国資産にとって好ましい経済環境に賭けたのだ。」
ABNアムロのシニア為替・貴金属ストラテジスト、ジョーゼット・ボエレ氏は、トランプ大統領の通商政策がドルのパフォーマンスに与える影響を強調し、「市場は米国の好調な経済指標を受けてFRBの今年の利下げは少ないが、ECBの利下げはもっとあると織り込んでいる」と指摘した。 。」
ボエレ氏によると、選挙に向けて世論調査の継続的な変化がドルのボラティリティを高めており、トランプ大統領の確率が短期的な市場の動きに影響を与えているという。
BBVAのストラテジスト、アレハンドロ・クアドラード氏とロベルト・コボ氏は、トランプ氏が勝利した場合、特に共和党が議会を完全に掌握した場合、ユーロは1.08ドルを下回る可能性があると予想した。一方で、カマラ・ハリス氏が選挙に勝てばドル安になると予想している。
ゴールドマン・サックスはユーロに対して最も弱気な予測を発表した。アナリストのマイケル・ケーヒル氏は、「金融政策の米国と欧州への影響の相違により、ユーロは約3％下落する可能性がある」と予想している。
しかし、トランプ大統領が広範な関税と国内減税を導入した場合、ユーロはさらに下落し、10％下落する可能性があり、その場合通貨はドルと等価以下になるだろうとケイヒル氏は示唆する。
トランプ氏の2016年から2020年の大統領任期はユーロ下落を引き起こさなかった
振り返ってみると、2016年のトランプ大統領の勝利により当初はドルが上昇し、ユーロは10月の1.10ドルから2017年初頭までに1.0340ドルまで下落したが、EFG銀行の首席エコノミスト、ステファン・ガーラッハ氏が最近書いているように、米国選挙が米国金利の大幅な上昇を促した。市場はトランプ大統領の経済政策が成長とインフレを刺激すると予想していたからだ。
その結果、米国とドイツの国債の利回り格差が拡大し、トランプ勝利後の数カ月でユーロに下落圧力が加わった。
しかし、「2017年1月から9月にかけて、米国に有利な金利差は1.85％に縮小し、ドルは1ユーロあたり1.19ドルまで下落したため、このプロセスは逆に働いた」。
ここでは2つの要因が重要な役割を果たした。トランプ大統領の経済計画が遅れに直面し、ユーロ圏の成長が改善したことでドルが方向転換した。フランスとオランダでの親EU派の選挙勝利に続く欧州の政治的安定は、ユーロにとって重要な後押しとなった。
2018年2月から2020年3月にかけて、連邦準備制度理事会が利上げを行っている間、ユーロ圏のインフレ率が一貫して目標の2％を下回ったため、ユーロは1.25ドルから1.06ドルまで下落した。
しかし、新型コロナウイルス感染症のパンデミック後、FRBが極めて緩和的な金融政策を採用したことでユーロは反発し、ジョー・バイデン氏が米大統領選で勝利した2020年11月までに1.18ドルまで上昇した。
全体として、2016年11月からトランプ大統領の任期である2020年11月にかけて、ユーロは対ドルで1.10ドルから1.18ドルまで上昇した。
今回は何が違うでしょうか？
ユーロ対ドルの平価下落が保証されるわけではないが、トランプ政権下のいくつかの要因により、特にユーロ対ドルの為替レートを注意深く監視している投資家にとってリスクが高まる可能性がある。
米国の保護主義の再燃、インフレの上昇、中央銀行の政策の相違などが組み合わさり、いずれも極めて重要な役割を果たす可能性がある。
米国ではインフレがすでに大きな懸念となっており、関税や移民政策の厳格化などによるさらなる圧力があれば、金融引き締めという形で連邦準備理事会が迅速に対応する可能性がある。
しかし、欧州の成長は依然として外的ショックに対してより脆弱であるため、ECBは異なる経済見通しに直面している。米国の関税が欧州の輸出に不釣り合いな影響を与える場合、ECBは追加緩和で対応する可能性があり、そうなれば金利差が拡大し、ユーロに対する下落圧力が高まることになる。
