欧州中央銀行はインフレ低下と成長鈍化を理由に９月１２日に利下げすると予想されている。アナリストは預金金利が２５ベーシスポイント引き下げられると予想している。 12月と2025年を通じてさらなる利下げが行われる可能性があり、インフレと経済予測は修正される予定だ。
欧州中央銀行（ECB）は9月12日の会合で主要金利を引き下げると広く予想されており、6月に続き今年2回目の引き下げとなる。
この予想される決定の背後にある主な要因は、インフレ圧力の弱まりとユーロ圏全体の経済成長の鈍化です。
ユーロ圏の年間インフレ率は2024年8月に2.2％に低下し、2021年7月以来の低水準となった。エネルギーや食品などの変動しやすい要素を除いたコアインフレ率は2.9％から2.8％に若干低下した。しかし、サービス関連の価格圧力は引き続き 4.2% と高い水準にありました。
ＩＮＧのマクロ経済部門グローバル責任者、カルステン・ブレゼスキ氏は電子メールメモで「ユーロ圏からの最新のインフレ統計により、欧州中央銀行会合での利下げはほぼ合意となった」と述べた。
インフレは冷え込んでいるが、成長指標も同様に懸念されている。
ユーロ圏の２０２４年第２・四半期の国内総生産（ＧＤＰ）成長率は０．２％にとどまり、従来予想の０．３％から下方修正された。域内最大の経済国であるドイツは0.1％縮小するなど、域内全体の業績には大きなばらつきがあった。
ブレゼスキー氏は「ＥＣＢには金融政策の制限レベルをさらに引き下げる十分な理由がある」と付け加えた。
投資家はECBの最新予測に注目
この会議では、投資家はECBの最新のマクロ経済予測も精査する予定だ。
ECBは6月に遡り、2024年の成長率とインフレ率の両方について前回の予想よりも引き上げた。
当時、ユーロ圏の年間経済成長率は2024年に0.9％、2025年には1.4％、2026年には1.6％にさらに高まると予想されていた。
一方、インフレ率は２０２３年の５．４％から２０２４年に２．５％、２０２５年に２．２％、２０２６年に１．９％に低下すると予想されていた。
ブレゼスキー氏によると、ECBの新たな見通しでは、成長率見通しはほぼ変わらないものの、原油安とユーロ高に支えられ、2025年と2026年のインフレ率は若干下方修正される見通しだという。
ECB、主要政策金利を調整へ
9月理事会の注目すべき点は、ECBのさまざまな主要金利の新たな調整となるだろう。
アナリストらは、預金ファシリティー金利が２５ベーシスポイント引き下げられる一方、主要借り換え金利と限界貸出ファシリティー金利は３５ベーシスポイント引き下げられる可能性があると予想している。
現在、これらの金利は預金ファシリティ金利をそれぞれ50ベーシスポイント、75ベーシスポイント上回っている。
9月以降はどうなるのでしょうか？
ゴールドマン・サックスのエコノミスト、スヴェン・ヤリ・ステーン氏によると、今回の会合の先を見据えると、ECBは「データ依存で会合ごとの」アプローチを再確認する可能性が高いという。
「彼らは、コミュニケーションにおいて限定的な変更を加えながらも、インフレ解消プロセスに自信を表明することで利下げを正当化すると予想されている。」
ゴールドマン・サックスは１０月に利下げが一時停止され、その後１２月に３回目の利下げが行われると予想している。この一時停止は、ＥＣＢの見方を変える限定的な新たなデータが１０月までに発表されるという想定に基づいている。
ただ、ユーロ圏で重大な経済サプライズが発生した場合、ステーン氏は１０月の利下げが依然として検討の対象となる可能性があることを認めた。
さらに2025年に向けて、活動見通しの弱まりと賃金上昇率の鈍化により、より積極的な削減ペースが見込まれ、それがサービスインフレの正常化につながるとスターン氏は予想している。 「我々は現在、2025年に25ベーシスポイントの段階的な利下げが行われ、7月までに預金金利が2％に引き下げられると予想している。」
バンク・オブ・アメリカのエコノミスト、ルーベン・セグラ＝カユエラ氏も、来週の会合では２５ベーシスポイントの利下げが行われると予想している。
同氏は、ECBが現行のガイダンスを維持し、政策変更に対するデータ依存性と段階的なアプローチを改めて強調すると予想している。
バンク・オブ・アメリカは１２月にもさらに２５ベーシスポイントの利下げを見込んでおり、２０２５年を通じて合計１２５ベーシスポイントの利下げになると予想している。
セグラカユエラ氏は「データは最終的にＥＣＢに対し、２０２５年３月以降は会合ごとに１回の利下げとなる利下げサイクルの加速を促すはずだ」と指摘し、預金金利は２０２５年下半期までに２％に達する可能性があると予想した。
