によるピエロ・シンガリ
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ドイツの景況感は3月中に予想以上に上昇し、同国の「病人」レッテルを無視した。しかし、リスクは依然として存在します。
ドイツで観測された最新の景況感指標は、2023年のマイナス水準から力強い回復を示しており、欧州最大の経済国が欧州の「病人」になったという一般的な概念を覆している。
2024年3月、ドイツのZEW景況感指数は8か月連続で上昇傾向を続け、+31.7と2022年2月以来の高水準に達し、市場予想の+20.5を上回りました。
ZEW会長のアヒム・ワンバッハ教授によると、ドイツの経済期待は大幅に改善しているという。さらに、回答者の80％以上が今後6カ月以内にECBによる利下げの可能性を予想している。
この期待は、ドイツの建設業界の見通しがより前向きであることを説明しています。さらに、ドイツの輸出セクターは、中国に対する経済的期待の高まりと、対ユーロで予想されるドル安の恩恵を受けることになる。
しかしながら、現状の経済情勢に対する評価は依然として著しく低い水準にあります。この側面により、経済期待の全体的な上昇がいくらか緩和されます。
ドイツ株はさらに上昇幅を広げる可能性があるだろうか？
ドイツ株式市場のバロメーターとして機能するDAX指数は現在、過去最高値で取引されており、7週連続、5カ月連続という驚異的な連続上昇を記録している。
2023年10月に比較的安値を付けて以来、DAXは23％上昇し、2022年10月の安値からは50％以上上昇している。
特に、ラインメタルAGは2024年に最もパフォーマンスの高いドイツ大型株の中で際立っており、年初から67％の上昇を誇っている。
ドイツの自動車および金融セクターも堅調な業績を示しており、ポルシェAG VZは年初から15%近く上昇し、メルセデス・ベンツ・グループAGは18%上昇した。さらに、アリアンツSE、ドイツ銀行、コメルツ銀行はいずれも年初から10％の急騰を経験している。
過去最高値で取引されているにもかかわらず、DAX 指数はバリュエーションの観点からは過大評価されているようには見えず、予想株価収益率は 13 倍、株価売上高比率は 1 を下回っています。
2024年3月現在、フォルクスワーゲンAG（予想PER4.2倍）、コメルツ銀行AG（予想PER4.9倍）、メルセデス・ベンツ・グループAG（予想PER6.4倍）、およびバイエルン・モーターレン・ヴェルケ・アクティエンゼルシャフト（BMW）（ PER 6.4倍）は、予想PERに基づいて最も割安なドイツ株として際立っていました。
アナリストは、2024 年と 2025 年の両方で DAX 指数の収益が中央値 4% 増加すると予測しています。
Deutsche Börse AG (+12.3%)、RWE Aktiengesellschaft (+25.5%)、Rheinmetall AG (+36.5%)、および MTU Aero Engines AG (+38.3%) は、来年は 2 桁の収益成長を示すと予想されています。
ただし、コベストロ AG (-20%)、E.ON SE (-6%)、インフィニオン テクノロジーズ AG (-3%) などの一部の企業は収益の縮小を経験すると予測されています。 & Co. KGaA、ポルシェ AG、フォルクスワーゲン AG はいずれも横ばいの収益成長を示すと予測されています。
国内経済状況の改善、ECB金利の低下、特に中国の刺激策による世界貿易の回復がドイツ株を押し上げる可能性があるが、リスクは依然として顕著である。
最近の米国の予想を上回るインフレは、連邦準備制度理事会の利下げ能力を制限し、DAX指数に影響を与える可能性があります。
さらに、原油価格の高騰と天然ガス価格の上昇がエネルギーに依存するドイツ企業の利益率を圧迫し、DAX指数にとって課題となる可能性がある。
